현금흐름

 투자설비가 생산을 시작하면서 투자현금 측면의 유출
이 이루어지고, 관련된 생산을 위한 설비 감가상각비는 영업현금흐름에
유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 즉, 유형자산 취득 등으로
부터 현금의 유출과 차입금의 현금유입 등에 대한 정보가 영업이익에
영향을 미친다. 이러한 영향은 투자초기 단계에서는 감가상각비 등으
로 기업의 순이익에 커다란 영향을 주어 영업이익이 감소하여 순이익
또한 감소되는 흐름을 나타내고 있다. 이는 생산이 안정화되고, 재품의
판매가 안정화되면 기존의 투자비용을 상쇄하는 이익이 생성되어 영업
이익과 순이익이 높아져서 주가에 정(+)의 영향을 미치게 되는 것이다.

그러나 외부 투자자의 입장에서 기업 내부 활동인 투자활동에 대한
정보를 정확히 알 수가 없는 상황이 많다.  이러한 비
대칭적 정보는 단순히 일시적인 영업이익과 기업의 순이익의 감소에
따른 기업성과가 기존 주주 및 잠재적인 투자자들에게 부정적인 신호
로 받아들여져서 영향을 미치고 시장에 반영되어 주가에 영향을 미치
는 것으로 나타났다.

 국내의 재벌 또는 글로벌 기업의 경우
에는 현금흐름이 현금보유에 끼치는 영향이 매우 낮게 나타났는데, 이
는 재벌기업의 내부자본시장과 부분적으로 관련이 있다고 말한다. 그
러나 비 기업의 경우에는 현금흐름이 현금보유에 끼치는 영향이 더 강
하고 비대칭적 영향도 더 크게 나타났다고 주장한다. 또한 기업의 현금
흐름이 양(+)이냐 음(-)이냐에 따라서 현금흐름이 현금보유에 비대칭적
으로 영향을 미치는 것을 밝혀냈다. 즉, 기업의 현금흐름이 음(-)일 때
가 양(+)일 때보다 현금흐름에 대한 현금보유의 민감도가 더 크게 나
타났고 결과적으로 현금흐름이 현금보유에 비대칭적으로 영향을 미치
는 것으로 나타났다.

결론적으로, 재벌기업은 내부자본시장으로 인하여 현금흐름이 현금보
유에 끼치는 영향이 매우 약하고, 비재벌기업의 경우에는 현금흐름이
현금보유에 끼치는 영향이 더 강할 뿐만 아니라, 현금흐름 환경이 음
(-)일 때가 양(+)일 때보다 현금흐름이 현금보유에 끼치는 영향이 더
크게 미치는 것으로 나타났다.

재무활동으로 인한 현금흐름도
는 통계적으로 유의하였으며 주가수익률에 양의 유의성이 있는 것으로
나타났다. 증자를 통한 신주발행이나 주주 배당금 지급 등의 재무활동
으로 인한 현금흐름이 주식가격에 영향을 준다는 것을 고려할 때 것으
로 재무활동으로 인한 현금흐름도 또한 회계정보로서 그 유용성을 보여준다.

현금흐름의 발생근원에 따라
서 그 발생액의 시장이상현상에 차이가 있는지를 검증하였다. 정상적
인 영업현금흐름이 비정상적인 영업현금흐름과 비교하여 지속성이 더
높게 나타났으나, 투자자들은 투자판단에 있어서 정상적인 영업현금흐
름과 비정상적인 영업현금흐름간의 차별적인 지속성 효과수준을 충분
히 고려하지 못하는 것으로 나타났다. 이는 기존에 선행조사들에서 주
장한 것처럼 투자자들이 이해하기 쉬운 영업이익에 대한 변동성에 좀
더 주가관련 변동에 고려의 포인트로 삼는 것으로 볼 수 있다.