증시 안정화 대책

5 ) 증 시 안 정 화 대 책

 

 

경제불황이 반영되어 주식시장이 침체되면 시장을 회복시키기 위한 정부의 노력은 주식시장에서 하나의 경제정책으로 볼 수 있다.

주식시장이 호황기를 맞이하면 자금조달이 용이해진 기업들은 투자를 촉진하여 투자수요와 소비수요를 유발시키게 되고,

이는 경제를 회복시키는 대안으로 제시된다.

따라서 정부는 주식투자
를 유발시킬 수 있는 대책으로 제도적 측면에서 세금감면과 각종 제도를 완화시
키는 등 여러 가지 정책적 대책을 마련하게 된다.

그러나 70년대부터 정부정책의
무력성이 논란이 되고, 정부가 개입된 증시안정화 대책이 침체된 주식시장을 회복
시키는데 얼마나 큰 기여를 했는지 평가할 수 없지만, 정부정책에 대하여 외국인
투자자가 신뢰성을 갖는다면 증시부양 시점마다 외국인의 주식투자 수요가 증가했을 것으로 예상할 수 있다.

 

 

 

 

6 ) 외 국 인 투 자 한 도 확 대

 

 

`92년 외국인에게 주식시장을 개방한 이후 수 차례에 걸쳐 주식시장을 개방했지
만, 투자한도를 확대한 시기마다 수익성이 좋은 우량기업의 투자한도가 소진되어
유입되는 자금이 일부종목으로 편중되는 현상을 보이지만, 경제 전체적으로 보면
투자한도 확대는 외국인 주식투자 수요를 증대시키게 되고, 그 시점마다 주가변동
성이 유발되어 외국인투자자의 영향력이 증가하는 것을 알 수 있다.

시장이 완전히 개방된 지금은 투자한도 확대에 따른 영향력을 설명할 수는 없지만, 과거 개방
이후 외국인에 대한 주식투자수요 결정요인을 올바르게 분석하기 위해서 제외되
어서는 안될 중요한 요인이다.

 

 

7 ) 기 업 의 실 적 발 표

 

 

 

기업의 재무상태, 영업성과 그리고 재무상태의 변동상황을 나타내는 재무회계정
보가 기업의 가치평가에 유용한 정보라면 재무회계와 관련 있는 모든 정보가 주
가에 영향을 미치고, 현실에서 재무회계정보가 공시되는 시점에서 주가와 거래량
의 변동에 영향을 미치게 되는데, 이를 공시효과(announ cement effect )라고 한다.
증시개방이후 선진국의 투자기법이 국내에 도입되어 재무회계정보를 투자지표
로서 이용하는 것이 정착되었다면 재무회계정보의 유용성은 개방이후 더욱 증가
하였을 것이고, 투자수요에 중요한 결정요인으로 작용하였을 것이다.
참고로 주식이라는 것이 기업의 미래가치를 뜻하고, 미래가치는 기업의 경상이
익 등 경영성과에 의해 결정되지만, 재무회계정보는 국내 주식시장에 투자하기로
결정한 외국인투자자에게 개별주식을 선별하는데 필요한 정보라고 생각되어 변수선정에서 제외시켰다.

 

8 ) 엔 달 러 환 율

 

 

 

엔달러환율은 미국과 일본의 경제상황에 영향을 받아 경제가 호전되는 국가의
통화가 상대적으로 강세를 보이는데, 엔달러환율의 변동은 수출산업구조가 일본과
비슷한 국내경제에 많은 영향을 주게 된다.

엔화의 강세로 엔달러환율이 인하되면
일본의 경제가 호전되고 있음을 뜻하며, 일본제품의 수출가격이 상승하여 경쟁국
인 우리나라 제품의 수출가격이 하락하는 효과가 있어 무역수지가 증가하고 기업
의 수익성이 호전되어 주가상승을 유발시키게 된다.

이러한 현상들이 90년대 이후
일본의 장기불황과 더불어 엔저현상 때문에 국내산업의 수출경쟁력 및 경제상황
에 부정적인 영향을 미치게 되어 주식투자수요 결정에 중요한 요인으로 자리잡게되었다.

 

9 ) 일 본 동 증 주 가 지 수

 

 

 

 

동증주가지수는 아시아시장에 국제분산투자를 하는 외국인투자자에게 국내 주
식시장의 대체시장으로서 국내경제와 많은 부분 상관관계가 존재한다. 

또한 10년
동안 장기불황의 침체된 경제에도 불구하고 Buy A sia '의 대표적인 시장으로 일
본경제가 호전되어 주가상승이 예상되면 국내 주식시장에 대한 투자보다는 대체
시장으로 투자수요가 이동하게 될 것이다.

따라서 동증주가지수는 외국인 주식투
자수요에 영향을 미치는 요인으로서 그 관계는 부(負)의 관계를 예측할 수 있다.

 

 

 

10 ) 미 국 다 우 지 수

 

 

자본자유화에 따라 미국 주식시장은 기준지표가 되어 세계 금융시장에 영향을미친다.

미국경제에 의존도가 높은 우리나라의 경우에 그 영향력은 더욱 더 크게
작용하고, 그 때문에 경제위기 이후에는 동조화 현상이 뚜렷하게 나타나는 것이특징이다.

따라서 미국 주식시장이 호전되면 침체된 미국경제가 회복되고, 그 여파
로 국내경제도 회복된다는 기대감에 주가가 상승하는 것은 당연한 일이다. 

따라서
다우지수는 국내투자자가 투자패턴에 이용하는 하나의 기준지표로서 활용되기도한다.

한 예로 급속히 발전하는 미국의 첨단산업으로 `98년 세계 증시활황을 이끌
어낸 것도 기준지표로서 미국시장의 역할로 볼 수 있다.

 미국경제와 미국 주식시장에 많은 영향을 받고 있는 상황에서 외국인투자자는
미국경제을 예측하고 분석함으로서 국내 주식투자수요를 결정할 것으로 생각된다.

 

 

 

11 ) 연 방 기 금 금 리

 

 

미국경제는 90년대부터 10년동안의 장기호황을 접고 첨단산업의 거품과 인플레
이션을 우려하여 2000년도 중반부터 주식시장이 침체되었고, 이를 부양시키기 위한 정책으로 연방기금금리를 인하였는데

그 효과는 이제 미국경제에 국한된 것이
아니라 국내시장에도 직·간접적으로 많은 영향을 미친다.

연방기금금리의 인하는
미국 주식시장의 상승을 예측할 수 있고, 그 영향력에 대한 기대감으로 국내주가를 상승시킨다.

또한 자본의 차입비용이 낮아진 선진국 투자자들은 높은 이자율로
낮게 평가된 해외시장에 투자하고 수익을 올릴 수 있으므로 신규투자자금 유입에
대한 기대감이 반영되어 국내주가가 상승하게 된다. 

따라서 연방기금금리의 인하
는 외국인투자자의 투자수요를 기대할 수 있는 하나의 요인이 된다.

 

 

 

12 ) 종 속 변 수 의 A R (1 )모 형

 

 

전월에 외국인투자자의 매수세력이 증가하면 국제적 신인도를 제고시켜 다시
외국인투자자 및 국내투자자의 주식투자 수요를 유도할 수 있고, 또한 시장에 대
한 영향력이 큰 세력의 주식투자수요 패턴이 하나의 지표로서 이용될 수 있기 때
문에 외국인투자자의 전기 매수비율지수를 분석 모형에 설명변수로 포함하였다.  

경 제 적 환 경 변 화 에 따 른 회 귀 모 형
분석기간은 증시가 개방된 1992년 1월부터 2000년도 12월까지 선정하였으며, 모
든 자료는 한국은행, 증권업협회와 증권거래소에서 정기적으로 발간하는 통계자료
를 이용하였고, 국내 경제변수로는 종합주가지수(KOS ), 원달러환율(EXCH ), 회사
채 수익률(INT ), 경기종합 선행지수(CYC), 증시안정화대책(DUM1), 외국인 투자
한도 확대(DUM2)와 기업 실적보고(DUM3)를 이용하고, 해외경제변수로는 다우지
수(DOW )와 연방기금금리(FFR ), 엔달러환율(YEN), 일본의 동증주가지수(T OK)를설명변수로 사용하였다.
주식투자 수요함수의 종속변수는 거래대금을 기준으로 외국인 매수금액을 회귀분석에 지수화하여 적용하였다.

15) 이때 매수지표를 시장에서 거래되는 주식수로 이용할 경우 개별기업의 주가차이로 인해

왜곡현상이 나타날 우려가 있으므로 거래대금을 기준으로 이용하였다.

 

외국인주식투자 수요에 관한 실증분석 모형은 두 변수 이상의 시계열을 동시에
모형화하기 용이한 벡터자기회귀(Vector AutoRegr es sion ; VAR )모형을 변형한 모형을 사용하였다.

VAR모형은 Sims에 의해 1980년에 소개되었으며, 여러 개의 시
계열자료에 대하여 상호간에 영향을 주는 동적 연립방정식 모형이라 할 수 있다.
따라서 VAR모형에서 내생변수는 자신의 시차값(lag ged v alu e)과 모형내 다른 내생변수들의 시차값에 의해 설명된다.

그러나 모형에서 표본의 크기가 크지 않은
상태에서 시차를 많이 주어 모수를 추정하는 것은 많은 수의 자유도를 잃게 되므
로 모형의 효율성이 떨어지는 문제점이 발생할 수 있다. 

따라서 모형에서 다른 내
생변수들은 연립방정식으로 설정하고 투자주체별 매수비율만 AR (1)모형으로 설명변수에 포함시켜 분석하였다.
회귀모형을 설정하는데 있어 그 설명변수들의 유의적인 영향력을 살펴보는 것
이 중요하다고 생각되어 모형별로 경제변수를 나누어 투자수요함수를 분석하고자한다.

아울러 국내 주식시장에서 주가변동성을 유발시킬 수 있는 시장영향력이 큰
세력들(기관, 개인투자자)에 대한 투자수요 결정요인에 대해서도 각 모형별로 분
석하여 외국인투자자에 대한 분석결과와 비교하여 투자패턴의 차이점에 대하여논하고자 한다.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

알켈로였습니다.