외국인 주식투자 수요함수에 관한 실증분석

외국인 주식투자 수요함수에 관한 실증분석

 

 

 

지금까지 살펴본 것과 같이 국내시장에서 외국인투자자의 영향력이 매우 중요한 비중을 차지하고 있다는 것은

 누구도 부인하지 못 한다.

외국인이 국내증시를
교란할 수 있다는 부정적인 영향에도 불구하고, 새롭게 유입되는 외국인의 매수세
력이 침체된 주식시장을 살리는 하나의 방법으로 제시될 수 있다.

이는 외국인의
매수세력이 주식시장의 상승은 물론, 국내투자자의 매수세까지 이끌어 낼 수 있기때문이다.

외국인의 주식투자 수요가 유입되려면 국내기업의 경영성과도 좋아야겠
지만, 국내 경제상황이 호전되어야 투자수요가 유발될 수 있고, 해외경제 또한 국
내경제와 더불어 개선된다면 투자수요의 유입은 한층 더 두터워질 것이다.

따라서
국내는 물론 해외 경제지표도 국제적 포트폴리오 구성에 중요한 결정요인으로 작용할 것이다.
국제적 분산투자의 목적은 자국의 시장 총위험 분산과 투자수익률 증대라는 두
가지 측면으로 설명할 수 있다.

 

 

 

자국내 주식시장과 다른 상황을 보이는 해외시장
에 투자함으로서 시장전체의 체계적 위험(sy st emat ic risk )을 감소시킬 수 있고,
수익률 측면에서 각국의 서로 다른 금리차로 인해 저금리를 부담하는 선진국투자
자는 고금리에 의해서 낮게 평가된 개도국의 주식시장이나 시장구조가 취약하고
비효율적인 후진국의 금융시장에 막대한 자금력을 이용하여 단기투자 이익을 얻
을 수 있고, 환율의 평가절상이 예상되는 국가에 투자함으로서 환차익을 얻을 수있는 이점이 있다.

이렇듯 분산투자의 장점이 부각되고 세계적 자금이동이 쉽게
이루어져 국제적 분산투자가 활성화되고 있다.
국내 주식시장에서 활동하고 있는 외국인투자자의 투자동기는 국제분산자투에
따른 수익률 증대가 주된 원인이고, 상대적으로 자국내 시장위험을 감소시키려는목적은 덜 중요하게 나타났다.

14) 이는 국내 주식시장이 고금리에 의해 저평가된
상태이고, 미래 성장성과 수익성이 반영되어 수익률 증대가 예상되고, 세계경제 흐
름 속에 동조현상을 보이는 국내시장에서 외국인투자자의 자국내 총위험을 분산
시키는 것이 어렵기 때문에 나타나는 현상으로 해석된다.
수익률을 목표로 하는 외국인투자자가 국제분산투자를 고려할 경우 국내시장을
선택하거나 국내시장의 자산비율을 결정하게 하는 이론적 근거는 없지만, 주식시
장에 영향을 미치는 국·내외 경제지표들을 이용하여 외국인 주식투자수요 결정
요인에 관한 모형을 설정하고, 이를 회귀분석하여 주식투자수요 패턴에 대하여 분석하고자 한다.

외국인투자자의 주식투자 수요함수를 미시적 모형으로 설정하면 다음과 같다.

 

 

 

 

 

 

1 ) 종 합 주 가 지 수

외국인투자자의 입장에서 종합주가지수는 국내시장을 평가하는 가격에 해당된다.

따라서 주가지수에 투자자 각각의 가치판단이 개입되어 주가지수가 매우 낮은
경우 실물경제보다 낮게 평가되었다고 생각하는 투자자는 매수포지션을 취하고,더 악화되는 실물경제를 높게 평가되었다고

 생각하는 투자자는 더 떨어질 것을예상하여 매도포지션을 취할 것이다.

따라서 투자자 개개인마다 실물경제에 대한
반영도가 다르기 때문에 주가지수가 주식투자수요 결정요인에 작용하는 부분은
사회적으로 경제상황에 대한 반응에 따라 결정되게 된다.
그러나 경제전체적으로 주가가 저평가되었다면 대부분의 투자자는 주식투자수
요를 증가시키게 되고 이에 따라 주가가 상승하는 것은 당연한 일이다.

이때

외국인투자자도 이러한 원리에 맞게 국내 경제상황에 부합되는 주가를 예측하며 주식투자수요를 결정하게 된다.

주가지수도 일반제품과 마찬가지로 수요법칙이 적용되
어 주가지수와 주식투자수요의 관계는 부(負)의 관계가 선험적으로 예상된다.

 

 

 

 

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