외환시장에 미치는영향

외 환 시 장 에 미 치 는 영 향

 

 

외환시장의 메커니즘을 이론적으로 보면, 증시개방이후 주식투자자금의 유입은
경제지표를 변경시킬 뿐만 아니라 각 경제주체의 기대형성과 의사결정에도 영향을 미치게 된다.

그 결과 경제는 새로운 장기균형상태를 향해서 움직이기 시작하고,

이 과정에서 경상수지의 장기균형을 유지하는 환율로부터 일시적으로 이탈하는 현상이 발생한다.

이때 경제가 새로운 장기 균형점으로 이동함에 있어 각 경제
지표가 변동하는 속도가 서로 다르게 나타나는데, 환율이나 주가와 같이 현재 이용 가능한 정보를 이용하여 결정되는 자산의 가격은 빠른 속도로 변하는데,

반면에 물가, 임금, 생산량과 같은 변수는 반응속도가 느리게 반응한다.

이같이 반응속도의 차이가 존재함에 따라 환율이나 주가와 같은 변수들은 미래의 기대감이 반영되어

장기균형달성에 필요한 변화폭보다 훨씬 큰 폭으로 변동하는 경향이 있는데

이를 오버슈팅(over shoot ng )이라 한다.

 

현실에서 주식투자를 위한 외화자금의 유입은 즉각적으로 외화공급을 증대시켜
단기적으로 원화의 가치를 상승시킨다.

원화의 강세는 실물경제의 수출경쟁력을
악화시키고 수입을 증가시키는 부작용을 초래할 수 있고, 장기적으로 실물투자 확
대로 인한 중간재 및 자본재의 수입증가와 자산소득의 증가에 따른 소비재 수입
증가, 그리고 수출경쟁력의 악화로 인해 경상수지 적자를 초래하여 다시 원화의
가치를 어느 정도 하락시킨다.
이러한 시장 메커니즘으로 자본유입이 장기적으로 반드시 환율절상을 유발시키지 않는다.

그러나 자본자유화에 따른 단기적인 자본유입은 계속적인 경상수지의
적자 등 부작용을 초래하게 되므로 이러한 이유에서 단기적으로 급격한 환율변동
에 대하여 정부가 개입정책을 사용하여 급격한 환율변동을 막고 있는 것이다.

 

주식시장 개방과 외환시장의 상관관계에 대한 기존연구를 찾아보면 외국인 주
식투자 자금의 유입은 1% 유의수준하에서 환율의 하락(원화의 평가절상)을 가져
오지 않았으며 오히려 환율이 평가절하 되었다.

그러나 주식투자 자금유입이 환율
변화의 변동폭에는 영향을 미친 것으로 나타나고 있다.

 

 

금 융 시 장 에 미 치 는 영 향

 

 

자본유입이 금융시장에 미치는 효과는 통화당국이 태화정책(n on - strilizat ionpolicy )을 택하느냐

아니면 불태화정책(strilization policy )을 택하느냐에 따라 크게 다르게 나타난다.

 

태화정책이란 해외로부터 자본유입 등 외환거래에 따른 본원통
화의 증가를 통화당국이 중화하지 않음으로써 통화량 증가를 허용하는 정책으로
서 자금유입으로 인한 통화량 증가가 이자율을 하락시키고 국내투자수익률을 하락시키게 된다.

반면에 불태화정책이란 해외로부터의 자본유입이 통화량에 영향을
미치지 못하도록 공개시장조작을 통하여 중화시키는 정책으로 이 경우 이자율에
변화가 없어 수익률도 변화되지 않는다.
외국인 주식투자자금이 국내로 유입되면 외국환 은행의 외화계정으로 예치되며
주식을 매입하여 결제하는 시점에서 환전되어 국내 통화량을 증가시키고 물가상
승을 초래하여 임금상승 등 국내기업의 국제경쟁력을 악화시킬 우려가 있다.

 

또한 자본시장의 개방이후 첨단 통신장비를 통하여 자금의 이동이 매우 용이해
진 상황에서 핫머니의 유·출입처럼 외국인 주식투자자금이 불규칙적으로 유·출
입되면 국내통화량도 급격하게 증감하게 되어 통화량 예측과 관리에 어려움이 따를 것이다.

따라서 자금유입이 증대되면 불태화정책에도 한계가 있어 단기적으로
통화공급이 증가할 것으로 예상된다.

이에 따라 이자율이 변화되고 금융시장이 주식투자 자금유입에 따라 영향을 받는 것이 사실이다.

 

주식시장 개방과 금융시장의 상관관계에 대한 실증연구를 보면, 주식투자자금
유입 후에 외환시장개입으로 통화증가가 완전 불태화되지 못하고 통화량의 변동
성은 증가한 것으로 나타났는데, 이는 외국인 주식투자자금 유입이 국내통화관리
에 교란요인이 되고 있음을 의미하는 것이며, 실제 자본시장의 개방이후 정부는
통화관리의 어려움 때문에 2001년 이후 금융정책의 기조를 통화량이 아닌 콜금리로서 정책을 펴고 있는 것이 현실이다.

 

 

한편 증시개방이후 외국인 주식투자자금
유입에 따라 통안증권발행의 평균 및 분산도 크게 늘어났는데, 이는 외환시장개입
에 따른 통화환수의 결과로 분석되고, 또한 콜금리의 평균 및 분산도 개방이후 감
소하여 외국인 주식투자자금 유입에 따라 금리가 하락하였음을 보여준다.

결과적으로 주식시장 개방에 따른 외국인 주식투자 자금의 유입 영향은 M2잔액, 통안증
권잔액 및 콜금리의 t 검정결과 모두 1%에서 유의하게 나타났다.

 

 

 

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