군집행태식 분석 결과

군집행태식 분석 결과

군집행동을 검증하기 위해서는 앞에서 본 것과 같이 횡단면 표준편차와 시장 수익률의 비선형관계를 고려하여야 하는데 이를 위해

 CCK의 군집행태식을 사용하여회귀분석을 실행한다.

<표4>은 모든 주식, 분류된 핵심주식 그룹과 주변주식 그룹의
군집행동 회귀식 분석 결과를 나타내고 있다. 분석 결과를 살펴보면 전체 주식 그
룹에서 선형항의 계수 와 비선형항의 계수  모두 1% 수준에서 통계적으로 유의
함을 보이고 있다. 군집행동의 유무를 파악하기 위해서는 비선형항의 계수가 통계
적으로 유의한 음의 값을 가져야 한다.

 따라서 분석 결과에 따르면 우리나라 주식
시장에서 유의한 군집행동을 포착할 수 있고, 이는 선행연구들과 일치하는 결과라할 수 있다.
한편 본 연구의 목적에 따라 핵심주식 그룹과 주변주식 그룹의 군집행동을 비교
해보면 주변주식 그룹에서 값이 10%의 수준에서 통계적으로 유의한 값을 보이고있으며 핵심주식 그룹의 값은 통계적으로 유의하지 않아

 전체 주식시장의 군집행동은 주변주식들과 핵심주식 간(네트워크 내)의 군집행동에서 주도되는 것으로 보이지만

낮은 수준에서 유의한 값을 가지므로 확실한 검증을 위해 시장이 상승할 때와
하락할 때를 분리해 살펴보겠다.
<표5>와 <표6>은 각각 시장이 상승할 때와 하락할 때의 회귀식 분석 결과인데
상승할 때의 회귀식 추정 결과 모든 주식 그룹과 주변주식 그룹에서의 값이 각각5% 수준, 1%에서 유의한 값을 가지나

 핵심주식 그룹에서는 통계적으로 유의한 값을 갖지 못하는 것으로 확인되었다.

 

 

그러나 앞서의 결과와는 다르게 하락할 때의 의 값이 모든 주식 그룹과 핵심주식 그룹에서 1%의 수준으로 유의한 값을 보이고

 주변주식 그룹에서 5%의 수준에서 유의한 값을 보이고 있다. 의 값을 비교해 보면 핵심주식 그룹의 값이 -1.10%로 주변주식 그룹의

-0.51%보다 음의 값이 크므로 더 강한 군집행동을 보이고 있다고 할 수 있다. 따라서 위의 결과를 살펴보았을 때

우리나라 주식시장의 경우 상승할 때에는 주변주식 그룹과 핵심주식간의 하락할 때에는 핵심주식 그룹과 시장수익률 간에 군집행동이 발생한다고 해석할 수 있다.