주식시장 네트워크 실증분석

실증분석
이 장에서는 3장에서 설명한 분석방법을 통해 연구 목적에 따른 실증 분석의
결과를 제시한다. 이해를 돕기 위해 실증 분석의 과정을 간단히 요약하여 그림으로나타내었다.

 

먼저 565개의 개별 주식 자료를 이용해 개별 주식 수익률을 구하고 상관행렬을구성하여 앞에서 설명한 MST 방법을 사용해

 564개의 간선을 선택해 네트워크를 생성한다.2) 생성된 네트워크를 통해 핵심 주식과 주변 주식을 분류한다.

분류된 그룹에 따라 기존 군집행태식을 분해해 이에 따라 회귀분석을 실행한다. 회귀분석에는주식자료가 갖고 있는

자기상관성(Autocorrelation)과 이분산성(Heteroscedasticity)을고려해 Newey-West Estimator를 사용하였다.
각각의 회귀분석을 통해 시장 전반에 걸쳐 군집행동이 발생하였을 때, 군집행동
발생에 영향을 미친 요인이 핵심주식들(네트워크 간)인지, 아니면 주변주식들(네트워크 내)인지 판단할 수 있다.

 

 

 

주식시장 네트워크 실증분석

 

 

주식시장은 선행연구들에서 실증 분석한 결과 거듭제곱분포(Power lawdistribution)를 따르는 척도 없는 네트워크(Scale-free Network)에 속한다고 알려져있다.

따라서 이를 확인하기 위해 본 연구에 사용한 개별주식자료를 이용해 실증분석해 보았다.

<그림2>는 Pajek을 이용해 만든 랜덤 네트워크(왼쪽)와 개별주식자료(오른쪽)를 이용해 최종적으로 생성된 주식시장 네트워크의 원형 그래프이다.

 각네트워크는 565개의 노드(Node)와 564개의 간선(Link)으로 구성되어 있다.

랜덤 네트워크의 경우 간선이 하나의 노드에 집약적으로 연결되어 있는 것을 찾아볼 수 없지
만 주식시장 네트워크의 경우 상대적으로 몇 개의 핵심 노드(Core node)에 연결선이 집중되어 있는 것을 발견할 수 있다.
생성된 주식시장 네트워크를 살펴보면 1개의 연결 개수(Degree)를 갖는 주식의수는 565개의 주식중 373개로 약 66%를 차지하고 있으며

2개의 연결 개수를 갖는주식의 수는 100개로 약 18%를 차지하고 있다.

 약 84% 가량의 주식들이 매우 낮은연결 개수를 갖고 있는 것을 확인할 수 있었다.

 가장 많은 연결 개수를 갖는 주식은 개의 연결 개수를 갖는 동부증권 53 주식이다.

 <그림3>은 주식시장 네트워크의연결 개수 분포이며 주식시장이 거듭제곱분포를 따른다는 사실을 확인할 수 있다.

 

 

 

 

주식시장 네트워크를 생성한 후 군집행동 분석을 위해 주식을 그룹화 하기 위하여 발견적 방법(Heuristic method)을 사용하였다.

그룹화를 위한 3가지 조건은 다음과 같다.

 

 

 

조건 은 주식 시장 네트워크의 연결 개수 1 분포의 약 3%를 차지하는 주식을 핵심주식으로 분류하기 위한 조건이며

조건2는 네트워크 생성을 위한 최소신장트리 방법의 특성상 모든 주식이 연결되어야 하는 점에 의거해 그룹 간 1개의 연결선으로연결되어 있다면

이는 그룹 간 상관성이 떨어져 각각을 다른 그룹으로 보는 것이직관적으로 타당하다고 판단되어지기 때문이다.

조건3은 각 그룹 간 연결되는 연결선 중간에 조건 1에 부합하지 않는 주식 중 2차까지 연결된 주변주식이 6개 이상이면 핵심주식으로 보아

 하나의 그룹으로 분류하는 것이 타당하다고 판단되어지기 때문이다.

조건에 따라 그룹화된 네트워크는 <그림4> 주식 시장 네트워크 도식에 나타내었다.
발견적 방법을 통해 그룹화한 결과 주식 시장 네트워크는 23개의 그룹으로 나누어지며 각각의 핵심 주식들은 다음의 <표2>

주식 시장 네트워크 각 클러스터별 통계량에서 확인할 수 있다. 핵심 주식들을 살펴보면 증권사의 주식들이 23개의 핵심주식 중 11개로 절반가량이

 핵심 주식으로 분류되어 우리나라 주식시장에 큰 영향력이 있는 것을 알 수 있다.

 

이는 2가지 이유로 설명할 수 있는데 증권사에서 많은수의 주식을 포트폴리오로 포함시키고 있으며 포트폴리오에 속한 주식들의 수익률이 상승하면

증권사의 영업이익이 증가하므로 증권사의 주식이 상승하게 된다.

 

 

또한 증권사에서 상당부분 자기자본 직접투자를 실행하고 있어 증권사들의 주식이 주식시장 네트워크의 많은 주식들과 연결 되어 있다.

우리나라 주식시장을 분석한 선행연구4)에서 역시 금융업종이 주식시장에 큰 영향력을 갖고 있다고 분석하고있다.

선행연구의 분석결과 7년간 연결선 수를 기준으로 연결중심성이 꾸준히 높았던 상위 15개중 금융업종이 6개로 분석되었으며

 4개의 금융업종 주식이 상위권을차지하고 있다.