자본시장의 개방으로 주식거래의 국제화

자본시장의 개방으로 주식거래의 국제화가 활발히 이루어지면서

한 국가의주식시장의 움직임이 더 이상 독립적으로 이루어지지 않고 외부시장의 움직임과 연계하여 이루어지는 현상이 나타나고 있다.

세계적으로 주식의 가격의 병동성이 확대되는 경향이 나타났으며 이 같은 병동성이 한 국가에서 다른 국가 또는 다른 지역으로 전이되는 현상도 목격되고 있다.

이는 각 국가간 주식시장의 변동성의 상관관계가 커졌다는 것을 의미한다.
본 논문은 중국주식시장과 동아시아 기타 주식시장에는 어떠한 상관관계가있는지에 대하여 분석하였으며,

또 세계에서 가장 규모가 큰 미국주식시장간에는 어떤 관계가 있는지에 대해 비교 분석을 진행하였다.

 중국 상해, 심천, 홍콩, 대만, 싱가포르, 미국 등 주식시장에서 주가변동의 동조화를 분석 하기위하여

2006년 1월 1일부터 2012년 9월 30일까지의 주식수익률과 주식수익률 변동성을 이용하여

VAR분산분해분석과 예측오차분산분해분석 검증을 하였다.
분석결과 중국 상해, 심천 주식시장과 미국 주식시장의 관계는 유의하 였으며 중국 상해와 심천과 대만과의 관계가 거의 없었다.

상해와 심천, 홍콩과 싱가포르는 약간의 영향을 주고 받으나 그 영향이 크지 않았다.

종합하여 보면 중국주식시장은 미국 주식시장의 영향을 받지만 동아시아 주식시장과 관계가 높아지고 있는 것으로 나타났다.

 

 

 

세계경제에서 중국은 급속한 성장을 보이면서 일본을 제치고 세계 제2의
경제대국으로 부상하였다.

중국은 2009년에는 독일을 제치고 세계 최대 수
출국으로 등극하였으며 세계 제2위의 수입시장이기도하다.

또한 세계경제
성장에 대한 기여도에서 중국은 이미 2000년 이후 미국을 제치고 가장 높
은 성장기여를 보이고 있으며, 2008년 금융위기 이후에는 그 격차가 더욱확대되었다.

이처럼 세계경제에 대한 중국의 영향력은 나날이 확대되고 있다.

중국의 증권시장이 투자시장으로 얼마나 매력적으로 변모했는지는 일명
거장이라 불리는 세계적 투자자들의 중국에 대한 관심을 봐도 알 수 있다.
짐 로저스는 최근 홍콩 대만을 포함한중국 증시에의 투자를 확대한 것으로알려졌다.
1987년 10월 19일 미국에서 시작된 주가폭락은 전 세계 주요시장의 연쇄적 주가폭락으로 이어졌다.

 

1997년 동남아시아에서 시작된 외환위기가 아시아 전체에 영향을 미쳐,

한국뿐만 아니라 아시아 대부분의 주식시장이 폭락하였다.

최근 미국 서브프라임 모기지(sub-prime mortgage) 사태로 인해 또 한 차례 세계 금융시장이 요동치는 사건이 벌어졌다.

이와 같은 일련의 사건은 세계 자본시장이 발전하고 개방됨에 따라 한 국가의 주식시장이
외부시장의 움직임과 연관하여 움직이는 현상을 강하게 나타나고 있음을 보여주는 것이다.

특히 신흥시장에 속하는 국가의 주가가 국제자본시장의 중심인 미국의 주가변동에 민감하게

반응하는 현상을 보이는 것은 어쩌면 당연하다고 할 수 있다.
중국의 성장과 더불어 동아시아 국가들은 중국의 교역파트너로써 활발한역할을 하게 되었다.

중국이 소비재를 생산하여 세계에 수출하는 양이증가하면서 동아시아 국가들로부터 중간재 등을 수입하는 양도 함께 늘어나고있으며,

 또 중국이 동아시아국가에 수출하는 양 자체도 크게 늘어났기 때문이다.

 

 

특히 한국의 경우, 2006년 이후부터 중국이 한국의 최대 교역국이되었다.

2010년 1~8월 중 대중 수출은 한국의 전체 수출중 25.1%를 차지하였고,

대중 수입은 전체 수입 중 16.7%를 차지하였다.

2000년대 이후동아시아 국가의 대중 교역은 큰 폭으로 증가하였다.

동아시아 국가들과 중국과의 교역이 활발해지면서 중국경제가 동아시아 국가 경제에 미치는 영향은 더욱 커질 것으로 예상된다.

견인차가설(locomotive hypothesis)에 따르면 경제규모가 큰 국가의 충격이 경제관계가 긴밀한 소규모 경제 국가의경기변동을 초래할 수 있다고 한다.

중국이 경제대국으로 부상함에 따라 중국의 경기변동이 중국과 무역 및 자본거래를 크게 확대시키고 있는 동아시아국가들의 경기에 영향을 주고 있는지 궁금증을 낳는다.

 

한편,

중국과 동아시아 국가들 간의 경제적인 관계가 긴밀해진다는 것은 역으로 동아시아국가들의 경기가 중국의 경기변동에도 영향을 줄 가능성이 있음을 추측해보게 한다.

동아시아 국가들의 경기가 나빠지면 동아시아 국가의 대중 수출은 늘어나고 대중 수입은 줄어들 가능성이 있다.

물론 중국은 꾸준히 높은경제적 발전을 하고 있는 단계에 있고 미국의 대중 수입이 막대하다는 것을고려해볼 때,

동아시아 국가들의 경기변동이중국의 경기변동에 미치는 영향은 미미할 것이라고 생각할 수도 있다.

그렇지만 과거와는 다른 긴밀해진동아시아와의 역내 교역 환경이 중국과 동아시아국가들 간의 경기 동조화를가져왔을지도 모른다.

따라서 동아시아 국가들의 경기변동에 중국의 경기가영향을 받고 있지는 않은지 확인해볼 필요가 있다.
지금까지 경기변동의 동조화와 관련하여 이루어진 연구는 유럽지역을 대상
으로 한 연구가 대부분이고, 동아시아 지역을 대상으로 한 연구는 많지 않다.

 

특히 중국의 경기변동과 동아시아 국가 경기변동간의 관계에 대한 연구는 꽤 드물다.

몇몇 존재하는 연구들이 있지만 2000년대의 경기변동에 대한 분석이 불충분하거나

 동아시아의 특정 국가만을 대상으로 하는 등의 한계가 있었다.

따라서 본 연구는 비교적 가장 최근까지의 데이터를 가진 중국 주식시장을 포함한

총 6개 주식시장들을 대상으로 하여 중국의 경기변동과 동아시아 주식시장들의 경기변동 사이에 관계를 분석하고자 한다.

본 논문에서는 중국 상해, 심천, 홍콩, 대만, 싱가포르, 미국 등 주식시장간
의 동조화를 동시에 관찰하기기 위해 삼변량 VAR모형을 사용해서 6 주식시장간의 수익률과 변동성 정보 이전효과를 살펴본다.
본 논문은 모두 5장으로 구성되어 있으며, 구체적인 내용은 다음과 같다.

 

제 1 장

 

 서론에 이어 본 연구의 실증 분석 및 연구 배경을 찾기 위하여
중국 상해, 심천, 홍콩, 대만, 싱가포르, 미국 주식시장에 대해 알아본다.

제2장에서는 기존 주식시장별 주식가격 동조화현상의 선행연구를 검토하였다.
제3장은 본 연구를 위한 실증분석 모형에 대해 설명하며, 본 연구 사용된데이터의 특성과 실증분석방법에 대해 살펴볼 것이다.

정리된 연구
자료를 가지고 본 연구의 목적에 맞게 실증분석 실시하였으며, 제5장은 이런 실증분석 결과를 토대로 본 연구를 요약하고 결론을 내리고

본 연구의한계점과 향후 연구방향을 제시하고자 한다.