단위근 분석 결과

이러한 결과는 외국인투자자들이 리먼 파산과 관련해 곧이어 닥칠 금융위기를
앞서 인지하고 있었다고 분석할 수 있으며. 국내투자자들보다 반응을 빨리 한 결
과로 볼 수 있다. 이외에도 김정일 위원장 사망, 연준 테이퍼링 이슈등 대외적인
변수에 외국인투자자들은 우수한 정보능력으로 먼저 대응하였고, 그 결과 코스피
시장을 선도하는 모습을 보인 것으로 나타났다.

 

단위근 분석 결과
본 조사에서는 데이터 활용을 위한 모든 변수에 대해서 금융시계열에서 일반적
으로 사용하는 ADF(Augmented Dickey-Fuller) 및 PP(Phillips-Perron) 검증을
실시하였다. 분석 자료가 안정되지 않은 경우 이러한 자료를 사용한 추정자체가
분석결과에 오류 현상으로 이어질 수 있기 때문에 단위근 검증은 매우 중요한
순서이다. <표 3>의 순매수대금과 순매수비율에 대한 단위근 검증결과는 ADF법
에 의한 결과로 상수항이 없을 때, 상수항만 포함, 상수항과 추세선을 동시에 포
함한 경우 각각에 대하여 실시하였다. 투자주체별 순매수대금 및 순매수비율은
모두 ADF법에 의해 모두 기각되어 단위근이 존재하지 않은 것으로 나타났다.

PP법으로도 단위근 검정을 실시한 결과 ADF법과 동일하게 상수항이 없을 때,
상수항만 포함, 상수항과 추세선을 동시에 포함한 경우 각각에 대하여 실시하였다.

 

 

 

 PP법에 의해서도 투자주체별 순매수대금 및 순매수비율은 모두 기각되어 단
위근이 존재하지 않았다. 기존 조사들에 따르면 우리 나라의 이자율이나 주가지
수는 불안정시계열인 것으로 나타나는 것으로 보인다. 그 이유는 이자율의 변동
주기가 길고, 주가지수는 누적상태로 변동하는 것이기 때문에 단위근이 존재하는
것으로 예상되었다. 하지만 본 조사에서 사용한 일별 수익률 및 순매수대금, 순
매수비율은 당일 수치만 반영된 최종 값이기 때문에 단위근이 존재하지 않은 것
으로 나타났다. 반면 월간 수치를 사용한 본원통화는 단위근이 있는 것으로 판단
되어 1차 차분하여 절대값으로 변환하였다

 

 

 

 1차 차분한 이유는 단위근이 존재하기 때문에 이로 인해 발생할 수 있는

 가성회귀를 피하기 위해서 이다. 따라서 본
조사에서는 코스피 일간 수익률과 투자주체별의 순매수대금 및 순매수비율 간에
회귀분석을 위해 안정적인 자료인 순매수대금 및 순매수비율 자료와 거시데이터
를 포함시켜 분석하였다.