변동성 옵션투자전략

 

 

 

 

 

■ 변동성지수 산출 방식 : VKOSPI는 한국거래소 홈페이지를 통해
오전 9시 15분부터 오후 3시 15분까지 30초 단위로 다음의 방식에 따라산출된다.
변동성지수는 2003년 부터 2007년 동안에는 20~40pt 대에서 형성되었으
나, 2008년 하반기 글로벌 금융위기에 따라 사상 최대치(89.3pt, 10/29)로
상승하였으며, 2009년 증시가 다소 회복되면서 변동성지수도 안정세를
찾아가는 추세다.
변동성지수는 일반적으로 KOSPI 200 지수가 하락할 경우 상승하여 역
(逆)의 상관관계를 가진다.

코스피 200 변동성지수 특징
보통 월요일, 장개 시 직후 변동성지수가 높은 편이며, 평일보다 선물·
옵션만기일에 변동성이 크다는 점에서 변동성지수가 높다.
■ 요일별 : 월요일 > 화~금요일
- 금요일 장 종료 후 해외 증시 및 주말에 발생한 정보가 월요일
오전에 반영되는데 기인
■ 장중시간별 : 9시15분~10시 > 10시 이후
- 전일 장 종료후 공개된 정보가 익일 장 개시 직후 반영
■ 선물·옵션만기별 : 선물·옵션만기일 > 평일
- 선물·옵션만기일에 프로그램매매 집중

변동성 옵션투자전략 모형
변동성을 이용한 투자방식은 현물과 선물에는 없고 옵션에만 있는 투자
전략으로서, 주가의 방향을 예측하여 투자하는 방식이 아니라, 옵션기준물
의 가격이 횡보 아니면 크게 움직일 것인가에 대한 예측을 기준으로 투자
하는 방식을 말한다. 동일한 옵션기준물에 대하여 콜, 풋옵션을 동시에 매
수, 매도하여 구성한다.

주가가 크게 변동한다고 예상되면 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매도한다.
이럴 경우 주가가 크게 오르거나 크게 내리면서 이익이 발생한다. 반대로
주가가 당분간 횡보할 것으로 판단되면 콜, 풋옵션을 동시에 매도, 주가가
횡보할 경우에 이익이 발생하게 된다.
이러한 변동성 투자방식은 등가격옵션으로 구성하는 스트래들과 외가격
옵션으로 구성하는 스트랭글, 그리고 내가격옵션으로 구성하는 거트가 있
다. 그리고 스트래들의 변형으로서 콜옵션과 풋옵션의 계약 수량을 서로
다르게 적용하는 스트랩과 스트립이 있다.

변동성 투자방식의 매수포지션은 콜, 풋옵션을 매수하여 구성, 만기가
다가올수록 옵션의 프리미엄이 줄어들게 된다. 따라서 가격이 큰 폭으로
움직일 것이 확실해 보일 때만 이용하는 것이 좋으며, 예상대로 주가가
크게 움직여 목표 이익에 도달하면 포지션을 청산, 이익을 실현하는 것이
좋다. 주가가 계속해서 원하는 방향으로 움직여주지 않으면 시간가치 감
소로 이익이 감소할 수 있기 때문이다.

반대로 매도 포지션은 주가가 횡보하면 시간가치가 감소하므로 이익을
얻게 되는데 예상과 반대로 시장이 큰 폭으로 움직이게 되면 큰 손실을
입게 된다. 따라서 지수의 등락폭이 커지면 신속하게 손절매 또는 선물로
헤지하여 손실을 제한해야 하며, 변동성이 큰 장에서는 하지 않는 것이좋다.