글로벌 금융위기가 본격화된 2008년 9월 이후 2012년 8월까지의 기간( 5)에 대해 추정한 결과, 다른 기간들과 달리 모든 변수들의 추정계수가 유의한 것으로 나타났다. 뿐만 아니라 소비자물가를 제외하고 모든 변수들의 계수가 1% 유의수준에서 통계적으로 의미 있는 것으로 나타났다. 주가지수와 소비자물가 간에는 양(+), 원/달러 환율과는 음(-), 회사채수익률과는 양(+), 두바이 유가와는 음(-)의 장기적 관계를 각각 갖는 것으로 나타났다. 그러나 주가지수는 산업생산과는 음(-), 통화량과는 양(+), 경상수지와는 양(+)의 장기적 관계를 가지는 것으로 나타나 본 조사의 전체 기간에 대한 추정결과와 반대의 결과가 나타났다. 주요 가설과 비교해서는 통화량, 유가, 경상수지만이 일치하는 결과를 얻었다...

경영자의 위험회피(ManagerialRiskAversion) 경영자의 위험회피(ManagerialRiskAversion) 일반적으로 경영자의 주식비중은 기업의 경영자 소유구조(managerial ownership structure)의 대리변수로 사용된다.경영자의 주식비중이 클수 록 경영자는 기업가치의 변동성에 관심을 갖게 된다 경영자가 기업 활동에 대한 재량권을 가지는 반면,자신들 에게 적절한 유인이 주어지지 않을 경우 주주의 부를 극대화시키기 위한 행동을 하지 않을 가능성이 있다고 하였다.따라서 이를 방지하기 위하여 기업 성과와 밀접하게 연계시키는 경영자보상(Executive Compensation) 계약 체결이 이루어진다면 경영자는 자신의 부를 위해 기업의 위험을 관 리하고자 하는 유인을 가지게 되는..

SMB와 HML은 시장요인(즉, MKT)가 설명하지 못한 주식수익률의 수익률 변화에 대해 잘 설명해주는 경향이 있어서 사용 하였으며, SMB는 Firm size가 작아짐에 따라 HML는 Book to market ratio이 커짐에 따라 추정치가 공통적으로 커지는 특성을 확인할 수 있었다. 시계열분석에서 이러한 가설검정방식을 취하는 이유는 그룹별 포트폴리오 초과수익률과 시장 포트폴리오 초과수익률 간 관계가 0인지 아닌지를 검정하고 대체로 가설을 기각함 으로써 대부분 시장포트폴리오 초과수익률과 대체로 유사한 양상을 가지려는 것을 확인 할 수 있어, 이는 즉 실증적으로 CAPM이 타당함을 보인다. 나머지 요인에 대한 가설검 정 의미는 0을 기각하면 나머지 요인추정치가 0이 아닌 특정한 값을 보여 FF 3요인..

만기일 효과의 원인 차익 거래 만기일 효과의 주요 원인으로 꼽히는 것은 파생상품과 현물 (지수)을 이용한 차익거래이다. 거래비용이 존재하지 않는다는 가정 하에 주가지수 (현물)와 파생상품(선물1)) 사이에는 다음과 같은 균형식이 성립된다. F = S(1+r-d) 여기서 F는 지수 선물가격, S는 지수(현물)가격, r은 무위험이 자율, d는 지수의 배당률이다. 위의 식에서 도출되는 선물의 균 형가격보다 시장에서 거래되는 선물 가격이 높을(낮을) 경우 지수 선물을 매도(매수)하고 현물에 해당하는 KOSPI200의 종목으로 구성된 포트폴리오를 매수(매도)함으로써 차익거래자는 무위험 수익을 낼 수 있다. 지수파생상품은 현금결제의 특성으로 자체 청산이 가능하나 현 물의 경우 반드시 시장에서 청산되어야 하는데 차익..

2011년 1월 제도 개선은 사후에 위탁증거금을 낼 수 있는 적 격투자자에 대한 요건 강화와 미결제약정수량 한도 조정 등 개인 투자자보다는 차익거래와 시세조종이 가능한 기관 투자자에 관한 제한에 집중되었으나 가장 큰 취약점으로 꼽히는 파생상품의 최 종결제가격에 대한 제도 개선은 없었기 때문에 개선된 제도가 만 기일 효과에 실효가 있는지 논의가 필요하다. 본 조사는 한국 유가증권시장에서 파생상품(선물옵션)의 만기 일 효과가 존재하는지 알아보며, 2010년 11월 11일 옵션 쇼크 이후 개선된 제도의 시행으로 장내 만기일 효과가 완화되었는지 확인하며 제도의 실효성을 살펴보고자 한다. 국내에 만기일 효과 에 관한 다수의 선행 조사가 있으나 파생상품시장의 수정된 규제 가 만기일 효과를 줄여 시장의 효율성을 제고..

포트폴리오의 구성방법 및 고려사항 포트폴리오 구성에서 고려되어야 할 사항은 정렬법(Sorting method)을 어떻게 사용하고 각 정렬법에 맞게 분류할 수 있는지에 대한 설명으로 정 렬법은 크게 2가지로 나눠 볼 수 있다. 각각 독립적 정렬법(Independent sorting)과 의존적 정렬법(Dependent sorting)으로 구분 가능한데 먼저 독립적 정렬법의 경우 기업규모와 B/M을 각각 순위를 매겨 순위별 동일한 규모의 임의의 N등급을 나누어 등급별로 나누어진 기업들을 기업규모와 B/M 기준에 공통된 등급에 속한 기업들을 골라내는 방식이다. 반면 의존적 정렬법의 경우 먼저 기업규모에 대해 등급을 나눈 후 B/M에 대해서도 등 급별로 나누는 방식으로 각 그룹 내 귀속된 기업개수(x,y ; x=..