재무회계에서 자주 쓰이는 가정으로 회계자료를 사용할 수 있는 기 간이 대략 ‘3개월 이내’라고 가정하였는데 이는 상장법인이 1년에 총 4번 결산하는 특성을 고려한 것으로 보이며, Fama & French의 보수적 접근방식 내에서도 이 가정을 따랐다. 미국과 한국의 경우 공시시점이 모든 기업에서 일정하지 않다는 이 슈가 남아있는데 이에 대한 Fama-French의 보수적 접근방식은 각 상장기 업별 회계결산시점이 다른 것을 대다수 결산시점으로 통일시켰다는 점과 결산공시시점이 빨리 끝나더라도 모든 기업의 결산이 끝난 T년 4월 초부터 6월 말까지 Basu(1983)의 가정에 따라 재무회계자료가 주식시장에 영향을 주는 기간이 3개월로 통일시켜 동일한 영향을 주었다. 본래가정 목적은 재무회계자료가 주식시장에 영향..

예견편의는 해외본문을 근거로 따로 분석하지 않았는 데 예견편의는 시점설정 요소 내 고려되어야 할 편의이므로 본문에서 이를 고려해 보았고, 대상 내 얽힌 여러 이슈들과 모든 경우에 대한 결과 값 을 동일한 데이터 내에서 확인해 봄으로써 결과를 보다 명확히 비교 가능 함과 동시에 일목요연하다는 장점을 살릴 수 있었다. 다만 모든 경우에 대 한 결과를 모두 제시할 경우 실증분석 결과가 과도하게 많아지므로, 조사목 적에 부합한 결과만을 추려서 제시해 보았다. 다음과 같이 구성하였는데 먼저 2장은 국내 재무회계 이슈를 고려한 Fama-French의 보수적 접근방식과 시간적 요소, 데이터와 변수에 관한 설명 및 포트폴리오 구성에 대한 내용 그리고 횡단면/시계열 분석방법 등을 설명하였으며, 3장에서는 시간적 요소 와..

재무회계를 고려한 Fama-French의 보수적인 접근 방식과 시간적 요소(포트폴리오 분류 + 변수 매칭 + 기간 설정)에 대한 언급과, 편의가 발생한다면 어떤 양상을 보이는지에 대한 점이 부족하여 횡단면과 시계열 분석결과가 각 요소에 따라 어떤 양상을 보이는지 의문을 가졌다. 따라서 본문에서는 이러한 점들을 중점적으로 다루어 여러 조건에 따른 결과 비교뿐만 아니라, 어떤 수익률산정방식이 코 스피지수를 Rm의 대용변수로서 역할을 잘 수행하는지 등에 대한 흥미로운 주제를 본 조사에서 다루어보았다. 이러한 문제들을 해결해보고자 분석과정을 다음과 같이 구체 화하였는데 가장 먼저 고려되어진 요소는 Database 선정이었다. 본문에서 는 선행조사에서 사용한 KISVALUE를 사용하지 않고 DataGuide를 사..

재무회계 이슈에 따른 포트폴리오 분류 및 변수 매칭 국내 선행조사 중에서 기본적인 변수와 주식수익률 간 관계를 검증을 연 구한 사례가 제법 많았지만, 시간적 요소에 관한 통제 내용이 잘 언급되지 않았으며, 수많은 국내 선행조사에서 결과가 다양하게 나타나 어느 조사가 타당한지 논란을 빚은 바 있다. 본 저자 역시 조사를 준비하면서 이러한 양 상에 대해 의문을 품었고, 시간적 요소를 중점적으로 고려해 보았다. 다음 은 Fama and French 보수적 접근방식이 국내에 적합한 재무회계 특성과 기준을 동일하게 사용했을 때 타당성을 갖는지와 어떤 방식으로 포트폴리 오 분류시점과 변수 매칭시점에 변화를 주어 추정결과에 어떻게 영향을 미치는지 고려해보았다. 미국 NYSE, AMEX and NASDAQ의 다양한 증..

기본적 변수에 대한 조사는 큰 이슈가 되어 수많은 조사자들을 통으로서 있다. 투자자의 비합리적인 투자가 기본변수와 주식수익률까지 영향을 주었다는 조사 방식으로서등이 있다. 마지막으로 여러 조사 자료로 인한 주식수익률에 체계적인 영향을 미쳤다는 조사방식 있다. 주요 토픽으로서 다뤄져 20여 년간 해외저널 내에서 엄선된 총 313개의 조사와 수백여개의 기본적인 변수를 조사해 왔으며, 이러한 기본적 변수에 의해 특정 주식시장에서의 이상현상이 기본적 변수에 의해 설명된다고 주장한 횡단면분석모형을 사용한 이전 선행연구들이 모형이 효율적인지 판단하기 위해 사용한 결정계수와 가격책정 오류가 편의로 인한 가성적 추정치(Spurious Estimator)를 가지므로 재 조사가 필요하다고 주장한 이외 기본적인 변수의 유의..

자본자산가격결정모형의 시작은 어떠한 자산의 기대수익률이 어떻게 결정 되는지는 곧 동일한 자산의 균형가격 결정을 밝히는 것부터 시작된다. CAPM(Capital Asset Pricing Model)은 자산가격을 결정하는 모형 중에서 대표성을 가지는 모형으로써 과거 시작되었다. 이러한 CAPM은Markowitz의 평균-분산 포트폴리오의 가정 및 모형에 필요한 가정을 추가 시킴으로써 완전경쟁적인 증권시장 속에서 기대수익률 간 균형관계를 보여 주는 모형으로서, 효율적인 시장을 바탕으로 모든 투자자는 미래 수익률에 대해 동질적 기대를 한다고 설명하고 있다. 이러한 CAPM 모형 내에서 횡단면 상 기대수익률 민감도를 시장 베타에 의해 설명 가능하다고 주장한바 있다. 그러나 SLB(Sharpe, Lintner and..